江西銅業(yè)：12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.50元 持有

    【中國(guó)制冷網(wǎng)】事件：上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%。

    期銅價(jià)格本周開(kāi)始漸露疲態(tài)，上海及倫敦期銅分別自上周高位跌6%及7%，主要是由于美元反彈及市場(chǎng)憂慮中國(guó)需求回暖的速度落后于銅供應(yīng)量的增加。

    銅是今年其中一種表現(xiàn)z*好的有色金屬，本年至今已反彈近80%。強(qiáng)勁反彈主要是源于1)中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局收購(gòu)銅儲(chǔ)備;2)中國(guó)在過(guò)去數(shù)月的銅進(jìn)口達(dá)至紀(jì)錄新高;3)市場(chǎng)資金充裕;4)美元持續(xù)疲軟及5)市場(chǎng)對(duì)通漲的預(yù)期令投資者買(mǎi)入商品作對(duì)沖。

    本行認(rèn)為銅價(jià)在未來(lái)數(shù)月將不會(huì)繼續(xù)反彈，因種種跡象顯示銅價(jià)的升浪已走在需求回復(fù)之前。上海的銅庫(kù)存開(kāi)始上升(上周升33%至60,647噸)，反映市場(chǎng)一直所預(yù)期的中國(guó)銅需求還未開(kāi)始出現(xiàn)。

    銅價(jià)在短期內(nèi)將面臨調(diào)整，因1)夏天是中國(guó)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季;2)中國(guó)銅進(jìn)口量一直是剌激國(guó)際銅價(jià)上升的主要因素，隨著國(guó)際及中國(guó)的價(jià)差縮窄，中國(guó)的銅進(jìn)口商已不能從進(jìn)口銅身上獲利。

    江西銅業(yè)(30.80,0.42,1.38%)的股價(jià)自5月份跟隨銅價(jià)上升43%，雖然銅價(jià)的走強(qiáng)令公司在第二季度的業(yè)績(jī)得到改善(銅價(jià)已較去季均價(jià)升逾30%)，但本行認(rèn)為股價(jià)在短線而言會(huì)因銅價(jià)走弱而面對(duì)沽售壓力。長(zhǎng)線投資者應(yīng)等候一個(gè)較佳的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

    本行預(yù)計(jì)江銅2009年及2010年的純利分別為16.9億元人民幣(每股盈利0.56元人民幣)及22.8億元人民幣(每股盈利0.76元人民幣)，即業(yè)績(jī)?cè)?009年下跌27%、在2010年升35%，主要是因?yàn)楣烙?jì)銅價(jià)及硫酸價(jià)格在明年將因中國(guó)及環(huán)球需求回暖而進(jìn)一步攀升。

    現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于15.3倍2010年市盈率，與江銅處于上升周期時(shí)的估值相若，因此本行認(rèn)為現(xiàn)價(jià)處于合理水平。

    上調(diào)評(píng)級(jí)至持有，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為13.50元，相當(dāng)于1.5倍2010年市帳率，本行認(rèn)為股價(jià)在短線而言會(huì)因銅價(jià)調(diào)整而面臨沽售壓力。然而長(zhǎng)線而言本行認(rèn)為投資者應(yīng)逢低吸納江銅，因銅在工業(yè)生產(chǎn)中的用途z*為廣泛，銅消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)通常z*先反彈，而銅的基本因素亦是在一眾基本金屬中z*佳的，因中國(guó)的閑置產(chǎn)能不多。