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謝國忠:熊市反彈是老虎機(jī) 進(jìn)去又被套牢


    【中國制冷網(wǎng)】哈繼銘:A股q*走得z*好,密切關(guān)注宏觀新動向


    近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷出臺,這些意味著什么?中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否來臨?經(jīng)濟(jì)危機(jī)和后經(jīng)濟(jì)危機(jī)我們該反思些什么?2009年q*及中國的投資機(jī)會到底在哪里?


    理財(cái)周報(bào)記者在日前“富國論壇”上采訪了太平洋投資管理公司(PIMCO)亞太區(qū)CEOBrianBaker、中國國際金融公司s*席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘,玫瑰石顧問公司董事、原摩根士丹利亞太區(qū)s*席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠。三位牛人就世界經(jīng)濟(jì)、金融格局的變化趨勢,以及中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型前景進(jìn)行了深刻的分析、解讀及預(yù)測,以期探討并尋找金融危機(jī)下的q*投資機(jī)遇,把握下一輪增長的新熱點(diǎn)。


    貝克:危機(jī)和后危機(jī)的反思


    我們現(xiàn)在要經(jīng)歷的是一個(gè)旅程,這個(gè)旅程結(jié)束之后會有一個(gè)新的反思,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后我們不再會重復(fù)到2004、2005、2006、2007年的情況。


    這個(gè)旅程當(dāng)中我們看到經(jīng)濟(jì)崩潰,儲蓄率增長,失業(yè)率的上升,以及太多的企業(yè)產(chǎn)能不足。由于經(jīng)濟(jì)的放緩和人們儲蓄率的上升,意味著在經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)之后會發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格也會得到糾正。


    在這樣的環(huán)境中,對于投資者來說意味著什么呢?回顧2005-2006年當(dāng)時(shí)市場價(jià)格設(shè)定者是誰?就是手中捏有大錢的人,比如對沖基金、私募基金等??墒墙?jīng)濟(jì)危機(jī)之后這些對沖基金、私募基金,他們的基金規(guī)模大大縮水,現(xiàn)在真正背后操作的是政府。


    投資者需要找到一些價(jià)值被低估的資產(chǎn),需要識別出催化劑類型的產(chǎn)品,以使其上升。我們相信在這次旅程中投資者有必要和政府成為合作伙伴,這指的是在發(fā)達(dá)國家中要去投資的話,一定要投資政府支持的行業(yè)或者說政府注入了資金的行業(yè)。


    由于企業(yè)和個(gè)人慢慢減除杠桿化,金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小了,儲蓄變多了,企業(yè)利潤變少了,我們在這個(gè)行業(yè)里面要投資的話,正?;貓?bào)率比十年、十五年前低很多。


    在新的環(huán)境下,我們的資產(chǎn)配置又該怎么做呢?我們必須認(rèn)識到在私營部門里面有了更多公有部門參與,要么控制了私有企業(yè),要么控制了監(jiān)管。我們也必須理解到q*財(cái)富增長將會出現(xiàn)一些動態(tài)變化。發(fā)達(dá)市場花費(fèi)不會像以前多,發(fā)展市場會比以前更富有。


    哈繼銘:關(guān)注宏觀新動向


    近期的經(jīng)濟(jì)走勢,我們發(fā)現(xiàn)z*近這一兩個(gè)月有許多宏觀指標(biāo),以前下降很多的,現(xiàn)在降幅減少了?,F(xiàn)在處于一個(gè)價(jià)格下降的環(huán)境當(dāng)中,實(shí)際增速應(yīng)該是30%左右。而去年我們大部分時(shí)間是處于通脹環(huán)境當(dāng)中,盡管投資增速也在20%多,扣除通脹因素,投資增長就是10%多?,F(xiàn)在投資拉動的力度是不容低估的,而且新開工的項(xiàng)目飛速增長,未來固定資產(chǎn)投資有望增長。


    房地產(chǎn)回暖,使得庫存與交易的比例原先在11月份的時(shí)候,庫存相當(dāng)于27個(gè)月的銷售,現(xiàn)在這個(gè)比例降低到了14個(gè)月,還是很高。我們看到美國比我們好一點(diǎn),13個(gè)月,但是房價(jià)還是在跌,我們是14個(gè)月,但是動態(tài)的來看還是改善的。從我們中金公司自己做的來看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn),不像前幾個(gè)月,一個(gè)月比一個(gè)月差。還有中金公司自己做的貸款增長、利率水平綜合而成的指標(biāo),越往下走越表示貨幣政策越寬松。


    我認(rèn)為CPI三月份降幅還是低于2月份,未來CPI走勢由負(fù)逐漸走到正。在通脹預(yù)期的產(chǎn)生,但尚未形成事實(shí)的時(shí)候,我們往往看到一個(gè)現(xiàn)象,就是調(diào)控通脹的預(yù)期比較高,在這個(gè)階段還是增長的,不管是不是泡沫。


    外圍指標(biāo)如何呢?我們看一下美國新屋開工量好于預(yù)期新屋開工數(shù)和新屋許可數(shù)。這是一個(gè)重要的指標(biāo)。另外美國耐用消費(fèi)品量在反彈,美國之前大量的市場流動性,它的貨幣供應(yīng)原來是6%-8%,但是現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了10%以上。我們看到德國的一些指數(shù)也是在上漲。在這些因素的推動下,我們z*近觀察到上證指數(shù)在去年末的時(shí)候墊底之后開始向上走,今年q*走得z*好的之一。但是道路不是平坦的,也有起伏。


    謝國忠:什么時(shí)候是危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)?


    今天從大的概念來看這個(gè)世界,昨天是泡沫,今天是危機(jī),明天是正常。


    為什么要理解這個(gè)很重要呢?很多人要回去,要想昨天的事,昨天是回不來的,如果你沒有這個(gè)心態(tài)的準(zhǔn)備是比較容易犯錯(cuò)誤的。


    “危機(jī)”會有多長?z*重要的是所謂“正?;钡倪^程。就是房價(jià)、股價(jià)都回到正常。這個(gè)泡沫是過去20年,格林斯潘的寬松貨幣政策引起的,不斷的積累,因?yàn)槊澜鹗鞘澜缃?jīng)濟(jì)本幣,在世界經(jīng)濟(jì)國際化當(dāng)中,這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫變成全世界的經(jīng)濟(jì)泡沫。如果你同意這個(gè)觀點(diǎn),你回頭看房價(jià),美國的房價(jià)要掉一半,英國的房價(jià)要掉2/3。身在其中你覺得不可思議,你想到房價(jià)兩年前、三年前、五年前,二十年前的房價(jià)你都記不得,我們要還原這樣一個(gè)過程。


    何時(shí)是危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)?


    很多人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回暖靠炒房地產(chǎn)、炒股票、銀行多發(fā)鈔票,這樣經(jīng)濟(jì)就回來了,這是比較天真的想法。


    熊市反彈是吃人機(jī)器,是老虎機(jī)。人都好久沒事干了,他就忍不住,很想干一點(diǎn)事。幾個(gè)月不做了,大家來玩一玩,短線看起來火起來的,z*后有不少人當(dāng)成真的,z*后跳進(jìn)去又被套牢。


    現(xiàn)在這一輪的流通跟財(cái)政刺激會引起經(jīng)濟(jì)下半年有所反彈,這里主要力量是重復(fù)的經(jīng)濟(jì)周期原因。但是世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)會出現(xiàn)第二次衰退的。原因是你的后勁哪里來的?存貨先下滑,然后再上升,正常化之后平了。


    如果中國不談投資世界經(jīng)濟(jì),不談銀行放貸款,談支持老百姓消費(fèi),不僅僅是“說”,而是真的有政策了,中國的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到了。


    所以我覺得我們還處于一個(gè)過渡階段,每次你看到股市的上升是一個(gè)熊市的反彈,這種來來回回不是真正的牛市。真正的牛市中國把財(cái)富轉(zhuǎn)向家庭,美國把銀行國有化,有這兩件事,新的牛市就要開始。
    

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